AI 新知趨勢 ／ 資料更新至 2026 年 10 月 27 日
2023 年，Anthropic 一整年的營收是 4,100 萬美元；2026 年上半年，只用六個月就做到 162.9 億美元。2026 年 10 月 26 日，這家開發 Claude 的公司正式向美國證券交易委員會（SEC）公開遞交上市申請文件 S-1，準備在那斯達克掛牌，股票代號 ANT。
最近社群上到處都在轉這則消息：有人驚呼營收曲線「螢幕裝不下」，也有人看到「虧損 807 億美元」嚇一跳。這篇文章直接回到 S-1 原文，用五組數字回答三個問題：這家公司到底賺多少、為什麼賺這麼多還「虧」這麼多、買得到的股票又代表什麼權利。
30 秒看重點
ANT
預計在那斯達克全球精選市場掛牌的股票代號；發行價與股數尚未公布。
162.9 億
2026 上半年營收（美元），約為 2025 年同期的 14 倍。
807 億
上半年帳上淨損（美元），其中約 724 億是可轉債等工具的帳面估值變動，不是花掉的現金。
約 900%
淨營收留存率：既有企業客戶今年同一季的花費，約是去年同季的 9 倍。
50.1%
七位共同創辦人透過一股特別股握有的投票權；董事會多數則由長期利益信託選出。
資料：Anthropic S-1 公開說明書（2026 年 10 月 26 日），詳見文末資料來源。
01送出 S-1，代表上市進入倒數，但價格還沒定
S-1 是美國公司首次公開發行（IPO）前必須提交的公開說明書草稿，裡面有財務報表、經營風險、股權結構等資訊，讓投資人在買股票前能先看清楚。Anthropic 其實在 6 月就先秘密送件給 SEC 審查，這次是第一次公開內容。
2021 年
Anthropic 成立（由前 OpenAI 研究人員創辦，登記為公益公司）
2023 年第 1 季
Claude 開始商業收費（營收從 0 起算）
2026 年 5 月
完成 650 億美元募資（投後估值 9,650 億美元）
2026 年 6 月 1 日
秘密遞交 S-1 草稿
2026 年 10 月 26 日
公開遞交 S-1（代號 ANT，主辦承銷商為高盛、摩根士丹利）
外媒預估
最快 11 月中下旬掛牌（確切日期未公布）
要記得
S-1 裡的發行價區間、發行股數、募資金額目前都是空白。網路上流傳的「1.5 兆到 2 兆美元估值」是媒體引述投資人的說法，不是公司公布的數字，最後以正式定價為準。
02營收三年半成長近 400 倍，但要看清楚基期
下面是 S-1 揭露的營收。2023 到 2025 年是全年數字，最後一列只是 2026 年的前六個月，已經是 2025 全年的 3.5 倍以上。
Anthropic 的營收長多快？
單位：億美元；長條以 2026 上半年為 100%
2023 年（全年）
2024 年（全年）
2025 年（全年）
2026 年上半年（六個月）
※ 資料：Anthropic S-1 合併損益表。
社群上流傳的那張彭博圖，把各家科技巨頭「上市前三年」的營收都設為 1 倍來比較。Anthropic 的 2026 上半年營收是 2023 全年的約 397 倍（162.86 ÷ 0.41），所以曲線直接衝出畫面，Nvidia、Alphabet、Meta、Microsoft 都只在底部。
看懂這個數據
倍數大，一部分是因為起點小。2023 年 Claude 才剛開始收費，4,100 萬美元的基期很低；而且圖中是拿「半年」對比「全年」。這不影響「成長非常快」的結論，但「400 倍」不能拿來推算未來，也不適合直接和已經很大的公司比。
看數據，先看單位
有些新聞標題把上半年營收寫成「1,628.6 億美元」，多了一個位數。S-1 的表格以「百萬美元」為單位，16,286 百萬美元＝162.86 億美元。轉貼數字前，先確認單位。
03807 億美元虧損，大部分是估值上漲造成的帳面數字
同一份文件裡，Anthropic 上半年淨損 807 億美元，是營收的將近五倍，乍看非常驚人。但把損益表拆開來看，就會發現虧損主要不是營運燒掉的：
| 項目（說明） | 2025 上半年 | 2026 上半年 |
|---|---|---|
| 營收 賣模型用量與訂閱的收入 | 11.63 億 | 162.86 億 |
| 營業損益 營收扣掉算力、人事、行銷等費用 | 虧 21.35 億 | 虧 6.93 億 |
| 可轉債等工具公允價值變動 帳面損失，不是現金支出 | 虧 109.42 億 | 虧 723.88 億 |
| 淨損益 最後一行的總虧損 | 虧 129.69 億 | 虧 807.48 億 |
資料：Anthropic S-1，單位億美元，比較 2025 與 2026 年上半年。
Anthropic 過去募資時發行了可轉換債券、SAFE 等工具，這些工具將來可以換成股票。公司估值從年初一路漲到近兆美元，這些工具「換得到的股票」就更值錢，依會計規定要認列成公司的損失。S-1 自己也說明，這類變動主要來自企業估值上升。
看數據，先看定義
財報上的虧損分成好幾種。「營業損益」看本業賺不賺錢；「淨損益」還包含利息、匯兌、估值變動等。Anthropic 上半年營業虧損已縮小到 6.93 億美元，利息收入 11.11 億美元就足以蓋過；公司自行計算的非 GAAP「調整後營業利益」為 16.18 億美元。據外媒整理，第二季更是第一個營業獲利的季度。
04收入主要來自企業用量，最大的成本是算力
很多人以為 Claude 主要靠個人訂閱賺錢，但 S-1 的數字顯示正好相反：
2026 上半年營收從哪裡來？
單位：億美元；占比以總營收計
按用量計費（API、企業代理等，以 token 計價）
訂閱（Pro、Max、Team、Enterprise 方案）
※ 訂閱收入包含企業方案，個人訂閱實際占比更低。資料：CNBC、KuCoin 整理 S-1。
既有客戶越用越多
淨營收留存率約 900%（不含 Pro、Max 個人訂閱）。
大客戶數量多
過去 12 個月花費超過 100 萬美元的客戶超過 1,900 家。
算力成本比例下降
算力與基礎設施費用一年前約是營收的 2 倍，今年上半年降到約 55%。
口袋很深
6 月底現金加短期投資約 1,316.5 億美元，累計募資 1,411 億美元。
為什麼要看算力成本
AI 公司每多一個用戶，就要多付一份運算費用，這和傳統軟體「做一次賣很多份」不同。算力占營收的比例下降，代表規模變大後每一塊錢營收的成本變低，是投資人判斷 AI 公司能不能長期獲利的關鍵指標。
05買到的是經濟權利，公司方向仍由創辦人與信託主導
Anthropic 的股權結構和一般上市公司很不一樣，S-1 用了相當篇幅說明：
登記為公益公司（PBC）
董事會依法要平衡股東利益、受影響者利益和公益目標。
長期利益信託選董事會多數
由五位與公司沒有財務利益的受託人組成。
創辦人握有 50.1% 投票權
七位共同創辦人透過一股 F 類股，對一般股東事項有過半投票權。
一般投資人買的是 A 類股
一股一票，但整體影響力有上限，屬於「受控公司」。
提撥股份做公益
已撥 5% 股份成立公益基金；創辦人承諾捐出各自 80% 持股。
買 ANT，買到的是分紅與資本利得的權利，不是決定公司方向的權利。
——TempEDU 整理自 Anthropic S-1 治理結構章節
S-1 也直接寫明，公司追求長期公益目標，可能和股東的短、中、長期財務利益衝突，進而影響股價。這種「先講清楚」的寫法很少見，對想投資的人來說是必讀段落。
但，不是只有好消息
S-1 的風險因子章節超過 90 頁。以下是市場最常討論的四個疑慮：
成長能否持續
路透報導，第三季營收季增 45% 至約 168 億美元，比第二季的翻倍成長放緩，部分投資人因此討論把估值預期下修到約 1.5 兆美元。
估值倍數很高
MIT 教授 Sinan Aral 估算，1.5 兆到 2 兆美元約是營收的 22 到 30 倍，等於把未來多年的高成長都先算進股價。
算力與供應商依賴
公司已簽下延續到 2045 年的長期算力承諾，又高度依賴少數雲端業者，而這些業者同時是股東、客戶與競爭對手。
模型與監管風險
S-1 承認模型可能出現非預期或自主的有害行為；2026 年 6 月部分模型也曾因美國出口管制暫停開放，7 月初才恢復。
這件事，我們可以學什麼
不管你打不打算買這檔股票，Anthropic 的 S-1 都是一份很好的財報素養教材。讀任何一家公司的財務新聞，都可以照這三步：
回到一手資料
社群貼文與新聞標題常有誤植，數字以 SEC 上的 S-1 原文為準。
分清楚兩種虧損
營業損益看本業，淨損益還包含帳面估值變動，兩者意義不同。
看治理與風險
投票權在誰手上、公司自己列了哪些風險，和營收一樣重要。
想投資的人
S-1 列出的公開承銷地區包括美國、澳洲、加拿大、日本、英國等，沒有台灣；台灣投資人通常要等掛牌後，透過複委託或海外券商買賣。新股上市初期波動大，先讀完風險因子、評估自己能承受的損失。
企業主與主管
Claude 營收八成來自企業用量，代表 AI 已進入日常營運。導入時建議保留多模型備案，並留意供應商的長期穩定度與資料政策。
學生與老師
可以用這份 S-1 練習讀損益表：營收、營業損益、淨損益分別在哪一行，為什麼差距這麼大。比背公式更能看懂真實世界的財經新聞。
本文重點
- Anthropic 已於 2026 年 10 月 26 日公開遞交 S-1，預計在那斯達克以 ANT 掛牌，發行價與日期未定。
- 2026 上半年營收 162.86 億美元，約為去年同期 14 倍；近 400 倍的說法來自很低的 2023 年基期。
- 807 億美元淨損中約 724 億是可轉債等工具的帳面估值變動，營業虧損已縮小到 6.93 億美元。
- 營收八成來自企業按用量計費，算力成本占營收比例從約 2 倍降到約 55%。
- 創辦人握有 50.1% 投票權、信託選出董事會多數，一般股東的影響力有限。
- 成長放緩、高估值、算力依賴與模型風險，是市場主要疑慮。
想一想
如果一家公司明白寫出「可能為了公益目標而犧牲股東利益」，你覺得這會讓它更值得信任，還是更不適合投資？你每天用的 AI 工具，背後的公司把哪些風險寫在白紙黑字上？
資料來源
- Anthropic（2026/10/26）。Form S-1 Registration Statement（SEC EDGAR）
- Anthropic（2026/10/26）。Anthropic files S-1 with the SEC for proposed initial public offering
- CNBC（2026/10/26）。Anthropic IPO live updates: AI lab's S-1 filing
- CNN（2026/10/26）。Anthropic set to make stock market debut as questions swirl about safety of AI
- Techloy（2026/10）。Anthropic IPO Date, Price and Ticker: What the S-1 Shows
- Crypto Briefing（2026/10/26）。Anthropic files for Nasdaq IPO, reports $16.3 billion first-half revenue
- KuCoin News（2026/10）。Anthropic files S-1 for IPO（營收組成）
- 科技新報／MoneyDJ（2026/10/16）。Anthropic 第三季營收成長放緩，投資人討論估值下修
本文整理公開資料，不構成任何投資建議。封面插圖為 AI 生成的示意圖。
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